Перед заседанием ЕЦБ ключевой вопрос заключался в том, кому верить? Марио Драги и Кристиану Нуайе, пенявших на высокий курс евро и инфляцию и, казалось бы, готовых к экспансии, или главе Бундесбанка Йенсу Вайдману, уверявшему, что замедление CPI – циклический фактор, и в текущей ситуации менять что-либо не требуется. Ответ на этот вопрос дали результаты апрельского собрания представителей Управляющего совета. Регулятор сохранил пассивную позицию, а Драги вновь попытался всех убедить в том, что покупать евро не следует.
Готовность к запуску стимулирующих мер, слабость восстановления еврозоны и рост инфляции в апреле – факторы, вставляющие палки в колеса телеги «быков» по единой европейской валюте. Ее взлет выше 38-й фигуры с последующим возвратом на исходные позиции лично для меня тождественен тому, что рынок опять поверил главе ЕЦБ. Для этого последнему пришлось существенно подсократить срок собственных прогнозов. Если ранее рост инфляции и ВВП был запланирован во второй половине текущего года, то нынче в речах фигурирует апрель. Это может настроить инвесторов на еще больший мониторинг CPI. Если показатель по итогам второго месяца весны замедлится – монетарной экспансии быть.
Пока евро находится под давлением в связи с ожиданиями сильных данных по мартовской занятости вне сельскохозяйственного сектора США. Средние прогнозы в размере +190-200 тыс. меркнут по сравнению с оценкой Citi, попытавшимся в своих моделях оценить воздействие фактора плохой погоды на конечные результаты.
Январские, февральские и особенно декабрьские цифры были явно занижены. Весна же, по мнению компании, прогнозирующей прирост non-farm payrolls в размере 240 тыс., расставит все по своим местам.
На мой взгляд, западные аналитики спешат реанимировать американский доллар. С учетом того обстоятельства, что ФРС отказалась от таргетирования уровня безработицы, рынок труда уже не имеет того значения, которое имел ранее. Но инвесторы по привычке ставят пятничный отчет на первое место рейтинга ключевых макроэкономических индикаторов месяца. По их мнению, речь может идти о более быстром сворачивании QE и росте доходности казначейских обязательств. На самом деле, никто спешить не будет. Еще до того, как Федеральный резерв принял решение о сворачивании программы количественного смягчения, он сам, МВФ, а также другие организации утверждали, что чрезмерно быстрый рост процентных ставок окажет негативное воздействие на мировую экономику.
Излишне эмоциональная реакция рынка на сильные данные по non-farm payrolls и проседание EUR/USD в направлении 1,36 создаст благоприятные перспективы для покупок. У евро предостаточно козырей, и он вполне способен их отыграть. Стабилизация долгового рынка, о которой свидетельствует сужение спреда испанских и немецких 10-ти летних бондов до 1,7 п.п. по сравнению с 6 п.п. в 2012 году, вновь вернула привлекательность EUR с точки зрения валютных резервов центральных банков. Его доля в 4-м квартале 2013 годы выросла до 24,4% по сравнению с 24,1% тремя месяцами ранее. При этом котировки EUR/USD повысились с 1,3527 на 30 сентября до 1,3743 на 31 декабря.
Удельный вес евро растет уже 3-й квартал подряд, что лично я связываю с возвратом доверия к валюте и долговому рынку еврозоны. Наверняка, показатель увеличился и по итогам января-марта 2014 года с учетом диверсификации резервов Китаем и Россией.
Это обстоятельство с учетом пассивной позиции ЕЦБ, динамики дифференциала реальной доходности облигаций Германии и США, перманентного профицита внешней торговли еврозоны и притока капитала на европейский рынок не позволят евро просесть слишком глубоко.
Другая аналитика
