В последние дни мы наблюдаем устойчивое укрепление рубля по отношению к основным валютам – доллару и евро. Так, только за неделю прошедшую с 24 марта 2014 года, пара USD/RUB снизилась на 2,9%, до 35 руб. Пара EUR/RUB снизилась на 3,2%, до 48,3 руб. Бивалютная корзина подешевела почти на 3% и достигла 41,1 руб.
Как видно, бивалютная корзина существенно отошла от верней границы в 43,25 руб. и достигла нейтрального диапазона 38,2-41,2 руб., при нахождении в пределах которого, Центробанк не будет продавать на рынке иностранную валюту. Судя по всему, сегодня, 1 апреля, Центробанк впервые с конца 2013 года полностью откажется от валютных интервенций.
Если говорить о причинах столь стремительного укрепления рубля в последнее время, то их несколько. Среди них есть как фундаментальные, так и спекулятивные.
Что касается фундаментальных факторов, то здесь стоит отметить существенное увеличение положительного сальдо торгового баланса, который, в случае с РФ, является ключевой частью текущего счета платежного баланса. В январе 2014 года он вырос на 2,3% г/г, до $20,7 млрд. Это рекордно высокое значение за последние 12 месяцев. Подобная динамика показателя обусловлена постепенным выходом из рецессии еврозоны, основного внешнеторгового партнера России. Предварительные данные по ВВП еврозоны свидетельствуют о том, что экономика региона последние 3 квартала показывает положительную динамику. Только в 4 квартале она выросла на 0,3% к/к. По прогнозам ЕЦБ, экономика региона в 2014 году может вырасти примерно на 1,1% г/г. Это определенно должно привести к увеличению экспорта из России топливно-энергетических ресурсов за счет роста как цены на нефть, так и физических объемов экспорта. Помимо этого, очевидно, что и ослабление рубля к доллару и евро, произошедшее уже после января 2014 года и связанное с ситуацией на Украине, способствовало еще большему росту сальдо торгового баланса РФ в феврале и марте 2014 года, в т.ч. на фоне активизации процессов экспортозамещения. На мой взгляд, учитывая все вышесказанное, увеличение положительного сальдо торгового баланса РФ будет способствовать укреплению рубля как минимум в среднесрочной перспективе.
Если затрагивать спекулятивные факторы, то здесь стоит отметить плавную деэскалацию украинского конфликта. Так, в минувшее воскресенье состоялась встреча между главой российского МИДа Сергеем Лавровым и госсекретарем США Джоном Керри. В качестве ключевого момента встречи я бы выделил тот факт, что обе стороны предложили свои варианты выхода из сложившейся ситуации с использованием инструментов дипломатии. Среди спекулятивных факторов также стоит отметить и достаточно плавное сворачивание QE3, что позволит сократить программу только к концу 2014 года. На мой взгляд, при сохранении тенденции, оба этих фактора будут способствовать сокращению оттока капитала из РФ.
Если резюмировать все вышесказанное, то долгосрочный прогноз (до конца 2014 года) курса USD/RUB составляет 35 руб. Впрочем, учитывая, что Минфин обещал начать скупку валюты в Резервный фонд при снижении USD/RUB ниже 36 руб., я считаю уместным говорить не о конкретном значении, а о диапазоне в 35-36 руб. за доллар.
Другая аналитика
