Григорий Бирг, содиректор аналитического отдела Инвесткафе
Башнефть по итогам 2013 года показала существенный прирост запасов. Коэффициент замещения доказанных запасов составил 133,7% по сравнению с 123,4% на конец 2012 года. В то же время обеспеченность запасами жидких углеводородов у Башнефти находится на относительно низком уровне и составляет 17,9 года. Это ниже, чем значение показателя по итогам 2012 года, когда он был равен 18,3 года. По мере того как будет расти добыча на месторождениях им. Требса и Титова, восполнение запасов будет даваться компании тяжелее, так как ее основная ресурсная база в Башкирии истощена. Соответственно, вовлечение в разработку дополнительных запасов нефти, а также поддержание стабильного уровня добычи на них обходится компании все дороже. Весьма позитивно то, что, согласно опубликованной информации, по итогам аудита возможные запасы газа газоконденсатных месторождений Саратовско-Беркутовской группы, принадлежащих Башнефти, составили 24,5 млрд куб. м. Стоит отметить, что месторождения располагаются в основном регионе деятельности компании. Также последние тенденции на внутреннем рынке газа, такие как растущая конкуренция, попытки дальнейшей либерализации доступа независимых производителей к газопроводам и подземным хранилищам и поощрение региональными властями перехода на использование газомоторного топлива позволяют рассчитывать на то, что ресурсы газа компании удастся эффективно монетизировать.
Опубликованная отчетность НОВАТЭКа должна оказать поддержку акциям крупнейшего независимого производителя газа России. Как и ожидалось, НОВАТЭК продемонстрировал существенное улучшение основных финансовых показателей. Выручка компании выросла на 41%, EBITDA выросла на 28%, а чистая прибыль на 15%. Выручка компании выросла благодаря увеличению объемов добычи и реализации газа на фоне его удорожания при увеличении объема продаж продуктов переработки. В то же время рентабельность компании ожидаемо снизилась из-за роста налогов и издержек на приобретенное сырье и транспортировку. Вышеупомянутые темпы роста финпоказателей, в то же самое время, приведены без учета единовременного неденежного дохода после налогов в размере 27,1 млрд руб полученного в результате обмена с Роснефтью 51% доли в Сибнефтегазе на эффективную 19,6% долю в СеверЭнергии. НОВАТЭК в настоящее время проводит оценку справедливой стоимости СеверЭнергии, по завершению которой стоит ожидать дополнительного дохода после налогов от сделки в размере порядка 4 млрд руб.
Роман Гринченко, аналитик Инвесткафе
В преддверии публикации финансовых результатов компании М.Видео по МСФО за 2013 год я рекомендую покупать акции данного эмитента. Основным поводом для роста котировок М.Видео является ожидаемый рост рентабельности компании за счет увеличения радиуса покрытия магазинов вследствие существенного роста доли выручки, приходящейся на продажи через интернет с 2,7% за 2012 год до 3,4% за 2013 год. При этом стоит отметить, что компания имеет высокие темпы прироста торговых площадей, которые за 2013 год составили 8,5% г/г, а долговая нагрузка находится на низком уровне и чистая денежная позиция компании на 30 июня 2013 года составляла 3,34 млрд руб. К тому же компания поддерживает высокий уровень дивидендной доходности: доходность последней выплаты в конце 2013 года составила 4,86%. В связи с этим повышение уровня рентабельности может оказать существенное влияние на оптимизм инвесторов.
В преддверии публикации операционных результатов за февраль я рекомендую покупать акции компании Дикси. Мы ожидаем значительного роста выручки в феврале в связи с сильными данными об обороте компании за январь, которые оказались существенно лучше ожиданий и показали рост выручки на 17,7% г/г, что свидетельствует об успешной борьбе с общими проблемами FMCG-ретейла. При этом в случае сохранения этой тенденции есть вероятность повышения годового прогноза по темпам роста оборота. Также на динамику стоимости акций позитивно повлияют ожидания публикации финансовых результатов по МСФО за 2013 год. Мы прогнозируем, что EBITDA margin составит 6,1%, что хуже, чем у аналогов, но означает рост на 0,4 п.п. относительно 2012 года. Также привлекательным для акций Дикси является то, что в 2014 году менеджмент компании планирует увеличить CAPEX на 20-25%, что вкупе с целью открыть такое же количество новых магазинов, как и в прошлом году, свидетельствует о том, что деньги пойдут на развитие инфраструктуры и логистики, что может позитивно сказаться на показателях рентабельности.
Андрей Шенк, аналитик Инвесткафе
Мы позитивно оцениваем среднесрочные перспективы акций ГМК Норникель на фоне роста цен на никель и медь, вследствие ведения запрета на экспорт непроработанной руды. Поддержку акциям компании также будет оказывать слабый рубль, что позитивно отразится на EBITDA компании, исходя из которой рассчитываются дивиденды. Акции ГМК могут быть интересны как бумага с привлекательным уровнем дивидендной доходности. После покупки государственной доли в акционерном капитале Интер РАО Роснефтегазом с премией к рынку, растет вероятность того, что Роснефтегаз выкупит и 11% долю, принадлежащую ГМК. В таком случае в виде дополнительных дивидендов может быть выплачено еще порядка $1 млрд, и дивидендная доходность в 2014 году превысит 11% к текущей цене. Последняя отчетность ГМК Норникель за 1-е полугодие оказалась лучше консенсус-прогноза на уровне EBITDA и отразила ряд позитивных тенденций, в частности, сокращение операционных затрат и CAPEX, в результате чего, несмотря на снижение средних цен реализации удалось удержать рентабельность и нарастить чистый денежный поток. Целевая цена по бумагам ГМК Норникель составляет 5500 руб.
Среди компаний черной металлургии мы рекомендуем покупать бумаги Северстали, которые на текущий момент выглядят лучше аналогов, и являются наиболее интересными бумагами по соотношению риск/доходность. Компания опубликовала финансовые результаты за четвертый квартал и весь 2013 год по МСФО, которые обрадовали инвесторов. Выручка в 4-м квартале выросла на 6% кв/кв до $3 384 млн (наш прогноз $3 390) на фоне роста объема продаж в дивизионе Российская сталь, а также роста цен на некоторые виды продукции. Рост цен на прокат поддержал рентабельность российского и американского стального дивизиона, а рост цен на железную руду привел к росту EBITDA добывающего дивизиона. В результате консолидированная EBITDA выросла на 12,5% кв/кв до $611 млн (мы прогнозировали рост до $559 млн), а EBITDA margin вырос на 1,1 п.п до 18,1%, закрепив за компанией лидерские позиции в секторе по эффективности. Сокращение CAPEX и сокращение рабочего капитала привели к росту чистого денежного потока до $347 млн (ожидался рост до $210 млн). Сильные результаты поддержат котировки акций Серестали в среднесрочной перспективе. Цель по обыкновенным акциям Северстали составляет 344,28 руб за бумагу.
Михаил Кузьмин, аналитик Инвесткафе
На данный момент на стоимость бумаг многих российских компаний оказывает давление ситуация с Украиной. И Сбербанк, имеющий дочерний банк в соседней стране, не исключение. Даже в случае, если ситуация не будет усугубляться с точки зрения военных действий, то и при этом раскладе вполне вероятны потери в связи с вероятным дефолтом Украины и отдельных компаний. В такой ситуации «дочернему» банку может потребоваться дополнительное резервирование и поддержка материнской структуры. Однако сомневаться в помощи материнской структуры не приходится. В конце прошлой недели Сбербанк приостановил часть активных операций на Украине. В целом активы Украинской дочки на 1 октября были равны 131 млрд рублей, что составляет менее процента от активов по МСФО группы Сбербанка; относительно капитала материнской структуры активы дочки на Украине составляют 7,29%. Давление на стоимость бумаг Сбербанка сохранится в виду ситуации на Украине, однако значительных потерь от этого фактора ожидать не стоит. Целевая цена по Сбербанку находиться на отметке 111,95 рублей. Рекомендация – «Держать».
Российский фондовый рынок падает и во многом, в первую очередь, снижаются котировки эмитентов, связанных бизнесом с Украиной. ВТБ в данном случае попала в этот список. Активы дочернего банка на Украине составляют около 1,36% активов группы ВТБ. Относительно капитала группы украинские активы занимают около 12,9%. В целом при ухудшении ситуации на Украине ВТБ, действительно, может потерять определенную часть активов, однако потери не будут критическими для группы ВТБ. Также стало известно, что ВТБ станет одним из акционеров ангольского банка Banco Privado Atlantico, однако инвестиция может оказаться среднесрочной, и через три года возможен выход из капитала указанного банка. Целевая цена по акциям ВТБ - 0,07326 рублей. Рекомендация – «покупать».
Тимур Нигматуллин, аналитик Инвесткафе
В телеком секторе интересной идеей являются обыкновенные акции МТС.
Да, в последнее время котировки МТС снижались по большей части из-за того, что на украинскую «дочку» МТС приходится около 10% выручки и 11% OIBDA. Впрочем, я считаю что все возможные риски, связанные с политической и экономической обстановкой на Украине, уже полностью заложены в цены. Между тем, по мере решения вопроса с предоставлением финансирования Украине от большой тройки кредиторов я рассчитываю, что спекулятивное давление на котировки оператора ослабнет и акции МТС покажут рост. Стоит затронуть и тему дивидендов за 2013 год. Сама компания не раскрыла точных значений, но их можно примерно рассчитать. По итогам 2 полугодия 2013 года, по моим расчетам, можно получить еще примерно 20 руб. на акцию. Дивидендная доходность составит около 7% годовых, что более чем в два раза выше средних значений по компаниям, входящим в индекс ММВБ. Это определенно будет способствовать росту котировок МТС за счет привлечения инвесторов, ориентирующихся на бумаги с высокой дивидендной доходностью. Тем более, учитывая период нестабильности на фондовом рынке. Дата отсечки по дивидендам за 2 полугодие 2013 года, по моим оценкам, будет назначена на начало июля 2014 года. Таргет по МТС -352,3 руб., долгосрочная рекомендация «покупать».
Драйвером роста котировок в среднесрочной перспективе может выступить сокращение долговой нагрузки Ростелекомом в связи с продажей казначейских акций в ходе подготовке к приватизации. Также способствовать росту котировок может подписание рамочного договора с Теле 2 Россия касательно интеграции мобильных активов на базе совместного предприятия ООО «Т2 Рус Холдинг».Если кратко говорить о преимуществах сделки для Ростелекома, то следует упомянуть увеличение количества операционных регионов с 35 до 64, формирование сравнимого с «большой тройкой» портфеля лицензий и экономию издержек благодаря увеличению масштабов деятельности. Передаваемые в СП мобильные активы ежегодно генерируют примерно 41 млрд руб. выручки, при этом на соответствующих дочках висит 34 млрд руб. чистого долга и необходимость совершать значительные инвестиции на уровне до 50% от сегментной выручки. Поэтому передача активов в СП, скорее всего, приведет к увеличению чистого денежного потока Ростелекома. Долговая нагрузка Ростелекома также сократится в терминах Чистый долг/LTM OIBDA с 1,9 до примерно 1,7, что уже можно считать относительно комфортным уровнем. Таргет по обыкновенным акциям Ростелекома – 140,6 руб. Долгосрочная рекомендация – «покупать».
Другая аналитика
