1. РЕАКЦИЯ РЫНКА США НОРМАЛЬНАЯ
На прошлой неделе случилось примечательное событие, вышли уточненные данные по ВВП США за 3 квартал, показавшие, что экономика страны выросла на 3.6%, что уже сопоставимо с периодом быстрого восстановления после кризиса 2008 года. Но самое важное – это реакция рынка, которая впервые за долгое время оказалась нормальной.
Это может свидетельствовать об изменении отношения инвесторов к перспективам сворачивания QE и влияния его на рынки. До недавнего времени хорошие макроданные обычно негативно влияли на рынок, так как воспринимались рынком как сигнал увеличения вероятности сворачивания QE. Так что либо рынок наконец-то поверил, что ничего страшного в сокращении объема выкупа активов нет, либо ждет, что сворачивание начнется не раньше следующего года.
Что касается бюджета США, то и здесь есть поводы для оптимизма. Наконец-то закончились трехлетние перипетии между республиканцами и демократами, стороны пришли к компромиссу, следовательно, точно не будет остановки функционирования госструктур США после 15 января.
И судя по всему, решение вопроса о потолке госдолга в феврале 2014 года не будет таким драматичным, как это было раньше.
2. ЦБ РФ: ЕЩЕ ПОЛШАГА К ЛИБЕРАЛИЗАЦИИ РУБЛЯ
Рубль в последние дни немного укрепился по отношению к бивалютной корзине, чему способствовал как благоприятный внешний фон (укреплялись другие emerging currencies), так и прохождение пика платежей по внешнему долгу РФ. Приближение налоговых платежей на фоне ухудшения ситуации с рублевой ликвидностью, скорее всего, позволят рублю укрепляться и дальше до конца этого года.
Между тем ЦБ снизил размер накопленных интервенций, после которого он производит сдвиг границ бивалютной корзины на очередные 5 копеек с USD400 млн. до USD350 млн. Если плановые интервенции составляют сейчас USD120 млн. в день, а общий объем продаж валюты из золотовалютных резервов USD200 млн. в день, то сдвигать границы ЦБ будет не раз в 5 торговых дней, а примерно раз в 4 дня.
Вряд ли это изменение повлияет на рубль в краткосрочной перспективе. Объем ежедневных интервенций остается без изменений, а границы коридора, в котором ЦБ сейчас не вмешивается в торги – это RUB34.75-37.85 при текущей цене бивалютной корзины RUB38.3. Как следствие, до текущего уровня диапазон «невмешательства» даже с учетом изменений механизма интервенций дойдет не раньше чем через 2-3 месяца. И то при условии, что рубль не будет укрепляться.
На горизонте год, меньший объем интервенций ЦБ означает, что при ухудшении счета текущих операций и оттоке капитала рубль будет слабеть существеннее, чем раньше. В частности мы ожидаем, что в 2014 году рубль ослабеет на 5-7% к бивалютной корзине, то есть существенно быстрее тренда последних лет, когда в среднем рубль слабел на 3-3.5%
3. ЭКОНОМИКА РФ: ПРОГНОЗ МВФ СТАЛ БЛИЖЕ К МЕЙНСТРИМУ
Вслед за Минэкономразвития, понизившим прогноз по росту ВВП РФ на следующий год до 2.5%, свой прогноз скорректировал и МВФ. При этом он оказался еще более консервативным, ожидается, что российский ВВП в следующем году вырастет всего на 2.0%. Для справки, еще в октябре МВФ ставил на 3% рост ВВП РФ в 2014 году.
Что касается нашего прогноза, то мы еще менее оптимистичны, в базовом варианте мы ждем порядка 1.0%. На наш взгляд официальные прогнозы излишне оптимистичны и, как это было в прошлом году, еще будут пересмотрены вниз. Тот же МВФ осенью 2012 года ожидал роста ВВП РФ на 3.8% в 2013 году, в итоге же мы, скорее всего, выйдем в район 1.5%.
Причины для нашего пессимизма в 2014 году – это, прежде всего, качество активов (как банков, так и госкомпаний), демографические изменения (старение населения) и слабость сырьевых рынков.
Впрочем, на этом фоне инфляция обещает быть стабильной, либо замедляющейся, а значит у ЦБ будет возможность для снижения ставок. Тем более, что безработица начала расти, а значит потеряла актуальность фраза «близкий к потенциальному ВВП», которую ЦБ часто использовал в этом году.
Другая аналитика
