1. РЫНКИ БЕРУТ ПАУЗУ
В течение недели на фондовых рынках было две главные позитивные идеи: первая – это ФРС, а именно заявления нынешней главы Бена Бернанке и, скорее всего, будущей – Джанет Еллен о том, что, во-первых, сворачивать QE3 преждевременно с учетом текущих показателей роста экономики и уровня безработицы, а, во-вторых, ставки останутся низкими еще в течение длительного времени. Вторая позитивная новость пришла из Китая. Итогом очередного съезда партии стала, по сути, программа либерализации экономики.
В итоге индекс S&P500 в очередной раз обновил исторические максимумы, превысив на какое-то время отметку 1800 пунктов, а индекс развивающихся рынков MSCI EM смог прервать затянувшееся падение, отыграв почти 4.4%.
Правда, в последние дни рынки двинулись вниз, что было связано как с техническим откатом и ожиданием подробностей последнего заседания ФРС (в случае S&P500), так и исчерпанием краткосрочного оптимизма, связанного с Китаем. Настораживает то, что цены на промышленные металлы на всех этих новостях продолжили движение вниз, то есть в скорое ускорение роста мировой экономики, за счет Китая или чего-то еще, инвесторы пока не верят. Устойчивость роста индексов развивающихся стран пока под вопросом.
Разворот продолжился и в евро, который понемногу отыгрывает потери, понесенные из-за решения ЕЦБ снизить ставки. И, кстати, свежие данные по торговому балансу и счету текущих операций еврозоны (они находятся вблизи исторических максимумов) указывают на то, что долгосрочное укрепление евро по-прежнему имеет под собой сильную фундаментальную основу.
2. КИТАЙ: ВСЕ-ТАКИ РЕФОРМЫ
Руководство Китая все-таки взяло курс на изменение экономической модели страны. После первого и довольно невнятного коммюнике, из которого можно было предположить отсутствие серьезных подвижек, была опубликована программа из 60 пунктов, перечисляющих уже конкретные шаги реформ. Среди этих 60 пунктов – шаги по увеличению мобильности населения, что должно стимулировать урбанизацию, снятие ряда ограничений на частные инвестиции в ряд отраслей и т.п.
Тем самым власти Китая пытаются уйти от роста, основанного на госинвестициях в сторону более сбалансированной модели. С учетом того, что доля инвестиций в ВВП этой страны достигает 50%, шаги явно необходимые.
Остается вопрос по поводу мотивации для столь решительных действий. А мотивами могут быть серьезные структурные проблемы в экономике, такие как избыточные мощности (excess capacity), влекущие за собой проблемы, например, с качеством банковских активов. Ведь кредиты, пошедшие на инвестиции в производственные активы, оказавшиеся впоследствии невостребованными, возвращать проблематично.
Краткосрочная реакция рынка на новости об итогах пленума оказалась более чем оптимистичной. Китайские фондовые индексы рванули вверх и утянули за собой остальные развивающиеся рынки, в том числе, российский. Тем не менее, не стоит забывать, что трансформация не будет безболезненной. Замедление роста инвестиций в рамках текущей модели неизбежно приведет к торможению всей экономики. Это то, что называется “short-term pain for long-term gain”.
3. ЭКОНОМИКА РФ: МЕДЛЕННЫЙ РОСТ БЕЗ ИНФЛЯЦИИ
Свежая порция макростатистики по РФ в очередной раз показала, что предпочтение следует отдавать консервативным инструментам с расчетом на то, что ЦБ если и не будет снижать ставки, то уж увеличивать их точно не будет.
Рост инвестиций в октябре снова оказался отрицательным (-1.9%), существенно замедлился рост реальной заработной платы (до 4.1% против 6.3% месяцем ранее), увеличилась безработица. И только инфляция держится в рамках ориентиров правительства, составив с начала года 5.6% и при текущей картине может составить чуть больше 6% по итогам года.
В течение всего года ЦБ не шел на снижение ставок, аргументируя это тем, что, несмотря на низкие темпы, рост экономики находился вблизи потенциала. Об этом говорила, в частности, низкая безработица. Сейчас же картина стала меняться. После достижения осенью 2012 года абсолютного минимума 5% она начала расти. Если же безработица будет расти, то и аргумент «близкий к потенциальному выпуск» против снижения ставок перестанет работать.
Другая аналитика
